市场风险会驱动高管择机性减持吗
【摘要】 究竟哪些因素驱动了高管减持备受学术界关注。已有研究多立足于信息优势、公司治理环境以及高管收入等角度进行探讨，忽略了市场风险可能发挥的功能。区别于以往研究，本文尝试将市场风险纳入高管减持影响因素的分析框架中，检验其发挥的功能。利用2006―2018年中国A股上市公司数据进行实证检验后发现:市场风险与高管减持之间显著正相关，高管减持时呈现出风险规避效应;市场风险较高企业的高管在减持股票时有较强的择机性，存在显著的择机特征;高管减持中的风险规避效应和择机性在非国有企业中更为显著;进一步研究发现，市场风险与高管减持叠加显著地提高了企业的资本成本，降低了企业价值。以上结果表明，市场风险是影响高管减持的重要因素，市场风险与高管减持叠加带来了较为负面的经济后果。
