高管减持如何影响投资者预期?--基于超额融券的经验证据
【摘要】 随着我国融资融券业务逐步扩容，投资者向证券公司融券卖出的卖空交易成为市场消化负面信息的重要机制。本文以高管减持事件窗口期的超额融券量为研究对象，采用事件研究法考察我国企业高管减持所任职公司股票对市场预期的影响。实证结果表明，相比估计期，高管减持窗口期超额融券量显著增长，并且减持比例越高或者减持金额越大，超额融券量越高，表明高管减持显著降低了外部投资者对公司股票的价值预期。进一步研究显示，良好的信息透明度能够显著降低高管减持对超额融券量的正向影响。本文用超额融券量直观地度量投资者预期变化，丰富和发展了高管减持经济后果的研究，对规范我国上市公司高管减持行为及监管部门完善相关监管规定具有启示意义。
