基金业绩归因与投资者行为
【摘要】 本文以2006年1月至2016年12月中国64家股票型主动管理基金为样本，从基金净资金流变化的角度，检验了投资者决策与基金业绩结构的关系，以期更好地理解投资者行为。本文结论有:(1)整体上，投资者在衡量基金经理能力时，更关注原始超额收益率或只基于市场风险调整风险敞口，这可能与中国市场投资工具仍然不够充分、风险难以有效对冲有关;(2)机构投资者相比个人投资者对风险敞口的识别更严格;(3)简单模型的优势集中在市场波动低、投资者情绪高的时期;(4)除基金经理能力外，净资金流变化对市场风险报酬也很敏感;(5)从alpha的角度，我国基金市场仍存在“赎回异象”，可能与“处置效应”有关，仍需提升投资者对风险的认知，引导市场形成更加科学的投资观念。
