客户集中度、融资约束与股价崩盘风险
【摘要】 以2008-2017年A股制造业上市企业为样本，考察了客户集中度对股价崩盘风险的影响。研究发现:(1)客户集中度与股价崩盘风险呈U型关系。客户集中度初始上升产生的整合效应能优化供应商商业信用配置，提高资金回笼能力、缓解融资约束，从而导致供应商为降低信贷摩擦而隐藏负面信息的动机弱化，股价崩盘风险下降;然而，客户集中度过度上升会产生侵占效应，大客户凭借其买方市场强势地位强制供应商实施商业信用供给，这将恶化供应商的流动性水平及融资约束水平，并导致供应商为降低信贷摩擦而隐藏负面信息的动机上升，股价崩盘风险攀升。(2)供应商议价能力的提高能够降低侵占效应引发的崩盘风险。这一发现拓展了股价崩盘风险的影响因素研究，也为解读供应链关系非线性冲击资本市场风险提供了逻辑依据，且有关议价能力对U型拐点位置的调节作用研究为构建风险预警机制提供了临界值参考。
