尾部风险网络、系统性风险贡献与我国金融业监管
【摘要】 基于LASSO分位数回归，本文提出了系统性风险度量新指标，并采用该指标构建2011-2017年我国上市金融机构时变的尾部风险网络。在此基础上，本文一方面从系统、部门和机构三个层面衡量其网络关联水平;另一方面，识别风险在金融机构间传递的方向路径等关联结构，而且在兼顾关联水平和关联结构的基础上，测度单个机构在风险网络中的系统性风险贡献。研究发现:第一，我国金融机构的系统关联水平具有明显周期性特征，在风险积累阶段系统关联水平迅速攀升，直至风险爆发阶段达到阶段性高点，而后随着风险释放逐步回落。第二，银行、证券和保险三个部门风险输出关联水平的时序变化差异较大，但风险输入关联水平的时序变化基本一致，风险在部门间的传染是真实存在的。第三，总体上，同部门且规模相近、商业模式相似、业务同质性较高的机构间关联水平更高，但在风险积累和爆发阶段，跨部门、同部门中差异较大的机构间关联水平也有所上升。第四，在同时考虑关联水平和关联结构时，四家大型商业银行的系统性风险贡献最大，且远高于其他金融机构;同时，一些保险企业也开始成为系统重要性机构。基于尾部风险网络的研究，本文为我国金融业监管提供了具有可行性的政策建议。
