管理自主权的“掠夺”和“扶持”与资本结构动态调整
【摘要】 本文聚焦于资本结构动态权衡理论中的管理者调整能力范畴，以2005-2017年中国沪深A股上市公司面板数据，实证检验了CEO任期、薪酬、持股以及两职合一赋予的管理自主权对资本结构动态调整的影响。结果发现，在资本结构向上调整过程中，CEO任期和薪酬赋予的管理自主权表现为掠夺效应，降低了企业通过现金股利和增加有息负债向上调整的概率，减慢了企业资本结构向上调整速度；CEO持股和两职合一赋予的管理自主权表现为扶持效应，提高了企业通过现金股利和增加有息负债向上调整的概率，增快了企业资本结构向上调整速度。而在资本结构向下调整过程中，CEO薪酬和持股赋予的管理自主权表现为扶持效应，提高了企业通过发行股份向下调整的概率，增快了企业资本结构向下调整速度；CEO两职合一赋予的管理自主权表现为掠夺效应，降低了企业通过发行股份和减少有息负债向下调整的概率，减慢了企业资本结构向下调整速度。本文从管理自主权的角度丰富了资本结构动态权衡理论中有关管理者调整能力的相关文献。
